总结来看，有三个原因：

　　一是“项目随人走”。某银行高管跳槽到长安信托，长安就上马了金凰项目；后来长安内部股权关系变革，新高管收缩项目规模。

　　这个旧高管团队分散到了东莞信托、民生信托等，项目也就跟着这些人在信托业“遍地开花”。

　　雪上加霜的是，正在漩涡之中的安信信托、四川信托也各自牵涉其中，且规模不小。

　　二是有保险公司财险增信。“黄金质押+保险增信”，大多数保单注明了黄金重量和质量由保险公司承保或鉴定；本来就是低风险的业务又加了一道“保险杠”。

　　三是武汉金凰融资的项目参与“三环集团”已经改制竞标成功，项目本身“钱”景广阔（仅靠土地改性就能收益翻倍）。

　　这样一“捋”，逻辑就通顺了。

　　回过头去看，武汉金凰项目，其实有两个极端：

　　一端是融资主体财务状况不好，主营业务没什么亮点，靠一个“改制并购”的前景来融资，混改过程中间又矛盾重重；

　　另一端，是“黄金质押+财险承保”这种看上去低风险的融资模式，偏偏还能提供高收益、大体量融资；高收益意味着投资者接受度高，大体量意味着巨额管理报酬，这对信托公司无疑是巨大的诱惑。

　　谁在造假？

　　此信托模式中，参与者有金凰实业、黄金检测机构、保险公司、黄金保管方（银行等）、信托公司，在案件水落石出之前，我们仅从逻辑上分析谁在造假：

　　信托公司没有参与黄金造假。在该信托融资模式中，金凰珠宝共获得了10家以上的信托融资，要让10家以上有竞争关系的信托公司联合欺诈各自的投资者形成合谋，无异于集体自戕，几乎没有可能；同时，融资方若要让游戏持续下去，亦需更多的信托公司参与进来，这便需要信托公司在不必合谋的情况下便可参与进来。从逻辑上可以判定信托公司没有参与黄金造假。

　　金凰珠宝必然造假，假黄金皆出自其手，这一点不必讨论。

　　涉事的黄金检测机构可能造假，也可能检测到的确实是真黄金而无责。

　　保险公司有可能造假。保险经办人被买通，该经办人需要一颗天大的胆子，比贾老板的胆子还要大，即拿比贾老板少的钱，干比贾老板还要大的事。

　　黄金保管方有可能造假。银行内鬼在黄金入库后狸猫换太子的可能性无法排除，即调包发生在黄金保管方，前有“农行39亿票据变报纸”的先例。

　　从逻辑上分析，在黄金保管方造假的中间环节最少，嫌疑最大。即涉事的黄金检测机构每次检测的黄金都是真黄金，保险公司看到的是真黄金，信托公司经办人看到的也是真黄金。看完之后，则换成了假黄金，真黄金拿出来进行下一次融资。按此逻辑，需且仅需融资方买通保管方，检测机构无责。

　　信托公司的责任

　　信托在经历重重风控之后，却受伤如此之重，那么问题出在哪里？真的就只是保险公司的问题吗？信托公司的主要责任在哪里？

　　投后管理不力是信托公司管理失职之一。东莞信托早在2020年2月，便抽检了所质押的黄金为假，但直到2020年6月，假黄金的信息才暴露出来。由此可见，在“黄金质保+保险保单”的信托融资上，必有瑕疵，保险公司对承保财产的投保后管理、信托公司投后对质保品的管理上都难逃其责。若在投后管理中，无论抽检方是保险公司，还是信托公司，对质保品有那么几次抽检，早日将风险暴露，便不会形成今日之惊天大雷，此为信托公司管理失职之一。

　　信托公司对资金流向缺乏有效监管是其管理失职之二。我们知道，每一个融资类信托计划中，在资金流上，资金用途与还款来源是重中之重。如果还款来源断流，才是处置抵（质）押物。那么，在此案件中，还款来源又是什么？即使我们不追究还款来源，我们只关注质押品处置价值。我们从黄金价格走势来看，黄金价格自2015年起，便处于上升通道，COMEX黄金价格已从2015年底最低价1046上涨至今日的1785，涨幅达71%，如果金凰珠宝，把融到的资金全部用于购买真黄金，再用真黄金抵押再融资，亦可还本付息。由此可以推断，信托公司没有或者不能有效监管资金流向。

　　以上两点，或将成为信托违约后投资者追责的切入点。（转贴）